Когда инвесторы думают о фондовом рынке, они склонны характеризовать его одним из двух способов: это либо бычий рынок, либо медвежий рынок с четким направлением: вверх или вниз. Но есть третий вариант, и мы жили по нему весь последний год. Назовите это торговым диапазоном или боковым рынком. Если бы вам пришлось выбрать животное-коррелят, возможно, это был бы краб.
За последний год индекс S&P 500 колебался примерно между 3500 и 4300. Но, за некоторыми исключениями, барометр широкого рынка оставался в пределах 5% от уровня 4000, отмечает Боб Долл, главный инвестиционный директор Crossmark Global Investments . По его словам, это показывает довольно равное перетягивание каната между быками и медведями и соответствует одному из его главных прогнозов на 2023 год: «Это будет год, когда ни быки, ни медведи не будут удовлетворены поскольку волатильность сохраняется в обоих направлениях».
Фондовый рынок, конечно, в конечном итоге выйдет за пределы своего диапазона, и это может произойти до конца года. Но в каком направлении?
На Уолл-стрит очень сильно разошлись по этому вопросу: целевые цены стратегов варьируются от 4600 до наихудшего сценария одного стратега в 3500. Ряд прогнозов группируется вокруг 4300 на верхнем уровне (на 3% выше уровня индекса S&P 500 в 4169 на 30 апреля, даты цен и других данных в этой статье) и примерно на 3900 на нижнем уровне (на 6%). Или возьмем недавнюю заметку Goldman Sachs , в которой прогнозы S&P на три месяца, шесть месяцев и на конец года составляли 4000.
Это не означает, что инвесторы должны сидеть сложа руки до конца года. Рынок никогда не бывает монолитом, и на нем будет множество отдельных победителей и проигравших, даже если индекс широкого рынка останется неизменным в течение второго полугодия. Другими словами, было бы ошибкой путать рыночный диапазон со спокойным.
«Мы считаем, что нестабильность цен и повышенная волатильность будут оставаться основными факторами в течение всего года, поскольку инвесторы продолжают сталкиваться с неопределенностью, связанной с инфляцией , Федеральной резервной системой и процентными ставками, доходами и экономическим ростом», — говорит Брайан Бельски, главный инвестиционный стратег BMO Capital Markets .
Осмотрительные инвесторы воспользуются колебаниями рынка, говорит Долл. «Поскольку я думаю, что рынок будет колебаться и двигаться в никуда, я был бы покупателем на спаде и триммером на подъеме – и это относится к акциям, секторам, отраслям и рынку в целом. Есть акция, которая мне нравится, я подожду своей цены и срежу что-нибудь еще, чтобы купить ее. Это может звучать как трейдер, но это не так – это просто домашнее задание».
Медвежий случай с акциями
Рыночные пессимисты – или, как их предпочитают называть, реалисты – видят впереди ряд непреодолимых препятствий для рынка. Главный из них – рецессия. По данным Crossmark Global, семь из последних девяти циклов ужесточения ставок ФРС привели к рецессии .
Даже экономист и рыночный стратег Эд Ярдени из Yardeni Research , чей целевой показатель S&P в 4600 ставит его в авангарде быков, видит 40%-ную вероятность того, что экономика войдет в рецессию во второй половине года. По крайней мере, признает он, ужесточение стандартов кредитования, возникшее в результате недавнего регионального банковского кризиса – возможно, из-за необходимости слияния или поглощения ряда мелких банков – может ограничить поток кредитов, затормозив экономический рост. «Это законная точка зрения», — говорит он. «Может быть, это то, что сломалось в результате ужесточения политики ФРС».
Экономисты Goldman Sachs видят лишь 35%-ную вероятность рецессии в течение следующих 12 месяцев, но последствия будут ужасными, говорят главный стратег Goldman по акциям США Дэвид Костин и его команда: «Если США вступят в рецессию, мы ожидаем, что индекс S&P 500 упадет». снизится до 3150».
Киплингер оценивает вероятность рецессии как 50 на 50. Если сокращение произойдет, то оно может произойти уже в третьем квартале, но позже, если ситуация на рынке труда будет ухудшаться медленно. В целом в 2023 году валовой внутренний продукт должен увеличиться на 1,4%, если нам удастся избежать рецессии, и на 1,1%, если нам этого не удастся.
Возможно, мы уже находимся в состоянии рецессии доходов. Независимо от того, впадет ли экономика в целом в рецессию, корпоративные прибыли – двигатель, который движет ценами на акции – скорее всего, уже находятся в рецессии, определяемой как минимум два квартала подряд снижения по сравнению с прошлым годом.
Первое произошло в четвертом квартале 2022 года, когда прибыль компаний из индекса S&P 500 упала на 3% по сравнению с четвертым кварталом 2021 года. Когда компании завершат отчетность за первый квартал, аналитики ожидают, что прибыль снизится почти на 2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. назад квартал. Теперь похоже, что надир наступит после того, как прибыль за второй квартал будет опубликована позднее этим летом, и в настоящее время ожидается, что она снизится более чем на 4%.
Основная проблема — сокращение рентабельности, которая достигла своего пика в начале 2022 года и сокращается уже четыре квартала подряд. Когда инфляция достигнет пика, компаниям будет сложнее донести до своих клиентов повышение цен, говорит Сайра Малик, директор по инвестициям инвестиционной компании Nuveen . «Ключевым фактором, сдерживающим прибыль, является ценообразование», — говорит она. «Поскольку объемы продаж невелики, а рентабельность сокращается, прибыль будет ухудшаться».
Между тем, геополитическая напряженность может обостриться в ряде мест по всему миру, от Украины до Китая, и взбудоражить рынок. «Геополитическая ситуация настолько опасна, насколько это было возможно при нашей жизни», — говорит Долл. «Потенциальных горячих точек множество».
Бычий случай для акций
Оптимисты в последнее время набрали некоторый импульс на своей стороне. Индекс S&P 500, который в течение последних 12 месяцев практически не менялся, не считая дивидендов, в этом году прибавил 8,6% (только цена) и вырос более чем на 16% с минимума рынка в октябре прошлого года.
Нынешняя зацикленность на беспокойстве по поводу следующей рецессии контрпродуктивна, говорит Бельски из BMO. «Рынок настолько одержим призывами к рецессии, что мы совершенно забыли, что фондовый рынок учел это, упав на 25% в прошлом году», — говорит он.
Отчасти потому, что о надвигающейся рецессии так хорошо сообщили, она может на самом деле никогда не наступить, говорит Ярдени, который видит 60%-ную вероятность мягкой посадки. С противоположной точки зрения, всякое нагнетание страха – это хорошо, говорит он. «Рынку нравится взбираться на стену беспокойства – это здорово, что так много людей думают, что наступает рецессия».
Его теория состоит в том, что мы будем избавлены от общеэкономической рецессии, потому что «скользящая рецессия» уже проходит через ряд секторов и отраслей, начиная с потребительских товаров в прошлом году и, возможно, перейдя к коммерческой недвижимости и, возможно, к в меньшей степени, автомобили.
Но даже если вы верите, что рецессия в традиционном смысле этого слова неизбежна, она может наступить не так скоро и не так сильно, как вы опасаетесь. Майкл Ароне, главный инвестиционный стратег State Street Global Advisors , не предвидит рецессии до 2024 года и, исходя из текущих прогнозов, считает, что мы движемся к рецессии «садовой разновидности», которая может продлиться всего пару кварталов, И предприятия, и потребители переживают экономический спад в хорошей форме. «Это поможет смягчить удар», — говорит он.
Пауза ФРС может освежить ситуацию. Борьба ФРС с инфляцией привела к повышению базовой ставки на пять пунктов с марта 2022 года. Хотя инфляция остается выше целевой ставки ФРС в 2%, она значительно ниже своего пика в 9,1% в июне 2022 года.
Киплингер ожидает, что к концу года индекс потребительских цен составит 3,6%. Еще неизвестно, выиграла ли ФРС войну с инфляцией, не причинив при этом экономике жертвы. Но положительная сторона любого снижения экономического роста заключается в том, что оно удержит ФРС от дальнейшего повышения ставок и приблизит снижение ставок.
Исторически сложилось так, что Комитет по открытому рынку ФРС начал новый цикл смягчения ставок в среднем через девять месяцев после последнего повышения ставок, которое, вероятно, произошло в мае. Но инвесторам не придется ждать начала сокращения, чтобы увидеть хороший рост акций, если верить истории.
По данным Сэма Стовалла, главного инвестиционного стратега CFRA Research , с 1989 года, между последним повышением ставок и первым их снижением, индекс S&P 500 прибавил в среднем 13% . Данные за 1995 год показывают, что акции компаний всех размеров, стилей инвестирования и секторов, включая 99% подотраслей в более крупном индексе S&P 1500, сообщили о росте цен. Лидерами роста стали финансовые компании (рост в среднем на 22,5%), за ними следовали недвижимость (+20,1%) и акции потребительских товаров (+18,6%). Единственный проигравший за девять месяцев: золото, потерявшее в среднем 7,1%.
Что касается корпоративных прибылей, опасения по поводу рецессии доходов преувеличены, говорит Бельски из BMO, который отмечает, что четыре из последних семи спадов доходов не совпадали с экономическими рецессиями. Более того, показатели фондового рынка исторически оставались хорошими. В течение 16 спадов прибыли с 1948 года индекс S&P 500 вырос в среднем на 5,9% за шесть месяцев после второго подряд годового снижения квартальной прибыли, при этом рост происходил в 75% случаев.
Средняя доходность увеличится до 7,4%, если не учитывать периоды, когда также происходил экономический спад. Быки также считают прибыль за первый квартал лучше, чем ожидалось (или, по крайней мере, не так плохо, как опасались), особенно с учетом того, что многие руководители также дают обнадеживающие прогнозы на предстоящие кварталы. По состоянию на конец апреля, когда более половины компаний из индекса S&P 500 отчитались о прибылях, более 78% превзошли ожидания аналитиков. Для сравнения, по данным Refinitiv I/B/E/S, только 66% превзошли ожидания в типичном квартале (с 1994 года).
Аналитики ожидают, что за весь год компании из индекса S&P 500 получат прибыль в $220 на акцию по сравнению с $218 в 2022 году. «Корпоративные прибыли продолжают бросать вызов скептикам», — говорит Шераз Миан, директор по исследованиям Zacks Investment Research .
«Мы не утверждаем, что прибыль велика, но мы продолжаем избегать обрыва прибыли, о котором нам уже некоторое время говорят рыночные медведи», — говорит он.
Куда инвестировать сейчас
На рынке, ограниченном диапазоном, у инвесторов есть много возможностей для получения достойной прибыли. Когда BMO Capital проанализировала 17 периодов с 1990 года, когда индекс S&P 500 оставался примерно неизменным в течение шести месяцев или более, она обнаружила, что в течение этих периодов примерно 30% компаний из S&P 500 все еще получали двузначную прибыль, при этом средняя ценовая доходность составляла почти 28% и широкое участие во всех секторах. Лидеры рынка имели общие черты с широким рынком, такие как несколько более низкие соотношения цены и прибыли и более высокие прогнозы роста прибыли на предстоящий год, и это лишь два из них.
Действительно, несмотря на то, что на Уолл-стрит существует множество разногласий по поводу общего направления движения акций, сейчас существует поразительное согласие относительно наилучшего подхода: сейчас время настаивать на высококачественных активах с такими характеристиками, как последовательный рост прибыли, стабильные рентабельность и солидные балансы с небольшим долгом и сильными денежными потоками. Покупайте такие акции по разумной цене, когда рынок их предлагает.
Для Бельски из BMO хорошей стоимостью сегодня являются акции Bank of America ( BAC , 29 долларов). Netflix ( NFLX , 330 долларов), по его словам, обеспечивает рост по разумной цене; UnitedHealth Group ( UNH , $492) — его выбор по доходности (в настоящее время 1,3%) по разумной цене; а из-за высокого качества он бы выбрал Apple ( AAPL , 170 долларов). «Все имена в нашем портфолио», — говорит он.
«Акции с постоянно растущими дивидендами не только приносят доход, но также имеют тенденцию улавливать большую часть движений рынка вверх и защищать ваш портфель во время спадов», — говорит Малик из Nuveen. Она рекомендует акции Linde ( LIN , 369 долларов), компании промышленного газа с топ-менеджерами, устойчивым бизнесом даже в трудные времена и растущими возможностями в области экологически чистой энергетики. Доходность акций составляет 1,4%.
Инвесторам фонда, которые ищут корзину высококачественных акций, следует рассмотреть iShares MSCI USA Quality Factor ETF ( QUAL , $126), биржевой фонд с Home Depot ( HD ), Microsoft ( MSFT ) и Nvidia ( NVDA ) как лучшие активы. . Любители дивидендов могут изучить Vanguard Dividend Appreciation ( VIG , $158), входящий в Kiplinger ETF 20 , список наших любимых ETF, или T. Rowe Price Dividend Growth ( PRDGX ), один из Kiplinger 25 , наш любимый активный фонд. управляемые взаимные фонды без нагрузки.
Что касается веса широкого сектора, Самир Самана , старший глобальный стратег инвестиционного института Wells Fargo , отдает предпочтение энергетике , где он видит благоприятную ситуацию со спросом и предложением; здравоохранение, расходы на которое могут вырасти после пандемии; и технологии, которые «действительно питают все», говорит он. «Невозможно говорить об общих трансформационных тенденциях, не говоря о технологиях – компьютерах, искусственном интеллекте, Интернете вещей и так далее».
Технологии также представляют интерес для Малика. «Технологии с начала года работали очень хорошо», — говорит она и предупреждает, что им может потребоваться передышка. Но она по-прежнему оптимистична в отношении акций программного обеспечения и полупроводников . Компании-разработчики программного обеспечения сталкиваются с большими объемами невыполненных заказов, и благодаря регулярным потокам доходов, основанным на подписке, их бизнес экономически устойчив, говорит Малик.
Среди ее рекомендаций — ServiceNow ( NOW , 459 долларов США), чьи приложения помогают компаниям автоматизировать рабочие процессы в ИТ. Это также «лучший выбор» для BofA Securities , аналитики которой прогнозируют, что в течение следующих 12 месяцев акции будут торговаться на уровне $600.
Полупроводниковая промышленность известна своей цикличностью и находится вблизи минимума спроса, хотя акции значительно выросли в ожидании переломного момента. Тем не менее, Малик видит, что впереди еще больше возможностей для маневра по мере улучшения фундаментальных показателей. Ей нравится компания NXP Semiconductors ( NXPI , 164 доллара), которая поставляет чипы для автомобильной промышленности и других отраслей.
Высококачественные акции технологических компаний , которые Малик купил бы, если нестабильный рынок приведет к падению цен, — это акции Microsoft (307 долларов). «Эта компания нам нравится уже давно», — говорит она. К положительным моментам относятся устойчивый бизнес-спрос на программное обеспечение технологического гиганта, а также хорошие перспективы роста его предложений в области искусственного интеллекта и облачных вычислений.
В прошлом году вложения с фиксированным доходом стали катастрофой, но теперь они могут обеспечить и доход, и балласт для вашего портфеля. Гарги Чаудхури, руководитель отдела инвестиционной стратегии iShares в инвестиционной компании BlackRock , рекомендует подход «штанги».
Инвесторы могут получить привлекательную доходность на краткосрочном конце кривой доходности – например, одно- или двухлетние казначейские облигации или высококачественные корпоративные облигации – в то время как более долгосрочные облигации должны превзойти доходность, когда волатильные рынки толкают цены на акции вниз. В качестве универсального решения рассмотрите iShares Core US Aggregate Bond ( AGG , 100 долларов США), биржевой фонд, который обеспечивает широкий доступ к ценным бумагам инвестиционного уровня США при низком коэффициенте расходов 0,03%. Это дает 3,8%. Нам нравится активно управляемый фонд Baird Aggregate Bond ( BAGSX ), еще один член Kip 25.
Муниципальные облигации являются одними из наиболее уязвимых к волатильности процентных ставок, поэтому пауза ФРС является долгожданной новостью. По мнению Нувина, ограниченное предложение и хорошее состояние государственных и местных финансов являются еще одним плюсом. Нам нравится фонд Fidelity Intermediate Муниципальный доход ( FLTMX ) стоимостью 25 кипов. Более агрессивные инвесторы могут воспользоваться преимуществами стоимости привилегированных акций , перекосом в сторону финансовых эмитентов и сбитыми с толку потрясениями в банковском секторе. ETF Fidelity Preferred Securities and Income ( FPFD , 20 долларов США) приносит 5,4%.
«Поддерживать диверсифицированный портфель — это стандартный совет», — говорит Долл из Crossmark. «Но это более уместно, когда вы имеете дело с рынком без тренда», — говорит он, особенно когда речь идет о влиянии на международные акции . Доллар уже начал смягчаться, поскольку ставки в США начинают стабилизироваться и, возможно, начнут снижаться. Снижение курса доллара повышает стоимость иностранных акций, поскольку прибыль там приводит к увеличению количества долларов здесь.
«Слабость доллара — это попутный ветер, фундаментальные показатели лучше, а акции дешевле», — говорит Ароне из State Street. Он отдает предпочтение развитым рынкам, включая Европу и Японию. Однако выгодные цены недостаточно привлекательны, говорит Ароне. «Вам нужен катализатор. Для нас интересно то, что рост прибылей и доходов за пределами США был быстрее, чем у компаний из индекса S&P 500».
Фонд Fidelity International Growth ( FIGFX ) с капиталом в 25 кипов недавно инвестировал почти 48% активов в Европу, включая главный холдинг фонда, производителя полупроводникового оборудования ASML Holding ( ASML ). На долю Японии пришлось чуть более 12% активов.
Наконец, поскольку инвесторы ожидают восстановления экономики и выхода рынка из этого торгового диапазона, имеет смысл подумать о позиции для следующего этапа роста, говорит Ароне. «Я бы подумал о вещах, которые принесут пользу на ранней стадии» выздоровления, — говорит он. Сюда входят акции циклических компаний или акций, наиболее чувствительных к экономическим колебаниям, включая акции промышленных компаний; стоимость акций или акций, торгуемых со скидкой к прибыли или другим фундаментальным показателям; и акции компаний с малой капитализацией , которые, как правило, лидируют в первые дни роста. По его словам, переход к этим группам может произойти в течение оставшейся части года, и инвесторы смотрят в будущее до 2024 года. Но он признает, что «точно определить эти сроки очень сложно».
Информация, представленная на itbookz, предназначена только для образовательных целей. Ваше финансовое положение уникально, и продукты и услуги, которые мы рассматриваем, могут не подходить для ваших обстоятельств. Мы не предлагаем финансовые консультации, консультационные или брокерские услуги, а также не рекомендуем и не советуем частным лицам или покупать или продавать определенные акции или ценные бумаги. Информация о производительности могла измениться с момента публикации. Прошлые показатели не свидетельствуют о будущих результатах.
